曹仁超 2015年1月3日
上證綜指於2014年大幅上升逾五成，跑贏環球大多數股市的基準指數，相信A股泡沫化情況於2015年繼續，但沒有人事先知道泡沫哪一天將爆破。A股總市值過去有兩次超過日股，第一次是2007年10月，第二次是2009年，2014年12月是第三次，不知是禍是福？是福不用愁，是禍躲不過！
美國聯儲局的QE（量化寬鬆）政策於2014年11月完結，由利率回落及貨幣寬鬆政策所推動的資產升值潮，是否在2014年結束？2014年底，全球貨幣供應較2008年底上升4倍，數字十分驚人，結果是除了那些可提供「有收益」的項目，例如債券、股票、房地產因利率偏低（低於CPI升幅）而上升外，金價（一向被視為對抗通脹項目）自2011年11月1920美元開始回落，油價、工業產品、原材料價格無一不跌。
環球通縮壓力較過去大
過去6年的全球貨幣供應大增期，我們仍沒有出現高通脹，不少產品更受通縮威脅，是否十分荒謬？理由是IT發展速度驚人。
記得1970年我老曹打工的投資公司有一部IBM 360電腦（當年只能租用不能購買），有兩個書櫃那麼大，需要十多人去服務它（因為輸入數據要人手打卡），今天你的手機功能已超過1970年一部IBM 360電腦，卻只須一隻手操作。IT應用已無處不在，不但節省大量人手，亦令不少行業變成24小時操作（全自動化）。20年前購買一部高清的55吋電視需20萬元，今天效果更好的高清55吋電視不用2萬元便買到，跌價90%！
假如2009至2014年全球央行不濫發貨幣，我老曹擔心全球性通縮早已出現。2014年11月起雖然美國QE結束，可是中國、日本、歐洲，甚至英國仍繼續濫發貨幣，因通縮壓力較過去大。When
prices go down, people wait to buy.（當價格下跌時、人們延後消費）。今天你不會急於買彩電，因為電視機在跌價；你只會心急買樓，因為你相信樓價仍可上升！一旦樓價進入回落期，準備置業者便會大量消失（例如1997年第三季至2003年第二季）。
在通縮期，ideas
are more valuable than products（概念比產品更有價值）。IT時代已維持了50年，未來應是生物化學時代。生物化學科技將帶領全人類進入新領域，今年出生的嬰兒平均壽命將是100歲，今天的不治之症在未來20年大部分可解決，在未來世界，80歲的人仍活力十足。投資應集中發掘「ideas」（概念）股而非價值股（value stock）。
牛市拾級而上 熊市穿窗跳下
香港黃金30年由1968年開始、1997年結束，中興10年由2003年中開始、2014年中亦結束，透過「理財」晉身中產階級的天梯已收窄，階級流動性愈來愈少。試想想，2007年10月至今，過去7年有多少次股災？一、2007/2008年恒指由31958點回落到10676點，跌幅達66.6%；二、恒指2010年底回升至25000點後又挫至2011年底16170點，回落35.3%；三、至2014年9月，花了3年時間才重返25363點。
The Bull climbs the stairs but the Bear jumps out the window。牛市習慣拾級而上（一浪高於一浪），維持的日子以「年」為單位，例如恒指由2008年底10676點開始拾級上升，至2014年高位25363點，回落到22530點成為支持點。此支持位一日未失守，代表由2008年底開始的牛市仍繼續。
相反，熊市一旦形成，股價卻像由窗口跳出去，下跌速度甚急（例如2007年10月至2008年11月）但時間短許多，一般淡市不超過3年（日股是少數的例外）。
1997年7月亞洲金融風暴爆發，聯儲局1998年面對對沖基金長期資本管理（LTCM）出事而放寬銀根，令標普500指數從1000點以下，升至2000年初高位逾1500點，升幅逾六成半，然後跌至2003年底部不足800點，下跌49%。2001年面對911慘劇，聯儲局又一次大幅度放寬銀根，標普500指數由2002年底至2007年累升近一倍，然後在2009年3月共下挫57%。這次由2009年3月透過QE政策，帶動標普500指數從667點上升至2014年底歷史高位2093點，上升214%。
“2015年會發生什麼事？作為分析員不應「估頂」，當標普500指數上升超過200%後，應小心謹慎為宜。”
以2014年油價為例，由114美元回落至63美元只需6個月，是典型的熊市（一下子由窗口跳出去）。代表油、氣的標普油、氣E&P基金（XOP）由2009年起出現一浪高於一浪拾級而上的形態，至2014年6月共花了5年半時間，才由每股30美元上升到85美元，過去6個月急跌至50美元，確認油價熊市。
再以銀河娛樂（00027）為例，由2008年10月0.52元，上升至2014年1月的84.5元，共花了5年零3個月，由84.5元跌至年底41.45元只需10個月，代表澳門賭業自2014年開始進入熊市。
航運業2008年進入「寒冬」後至今已5年，代表全球航運業風向標的「波羅的海乾散貨運指數」（BDI）2014年11月4日一度升上1484點高位，但很快又回落至12月3日1079點，屬於曇花一現，擔心航運服務低價牛皮屬新常態，隨着油價回落，運費上升機會更少。
2014年鐵礦石價格暴跌，含鐵量達62%普氏鐵礦石指數由134.5美元一噸，降至71.25美元一噸，最低曾見68.5美元，因四大礦企力拓、必和必拓、FMG及淡水河谷在2014年增產10%。上述四大企業礦石離岸成本分別為20美元、25美元、30美元及20美元一噸，即使加上運費，運到中國價格亦只需40至50美元一噸。反之，2008年中國的鐵礦公司投資7000億元人民幣，目前正進入大幅增產期，但平均成本高達80美元一噸，如鐵礦石售價維持在70美元一噸以下，擔心2015年中國面對大量鐵礦企業倒閉潮。還有，內地顯示面板生產線2014年大幅增加，令中國生產力超過日本，全球排名第二，顯示面板主要用於電腦及電視機上，如上述產品2015年銷量不大幅上升，不少顯示面板生產商便要蝕本經營……。
愈來愈多行業利潤回落
愈來愈多行業陷入利潤回落期，甚至進入虧損期，但2014年4月起至今，A股卻大幅上升，是否「生意淡薄不離賭博」？A股泡沫化情況相信2015年繼續，沒有人事先知道泡沫於哪一天會爆破。
值得留意的是，A股總市值過去有兩次超過日股，第一次是2007年10月，第二次是2009年，2014年12月是第三次，不知是禍是福？是福不用愁，是禍躲不過！
雖然IMF估計2015年全球GDP上升3.8%（2014年3.3%），相信落空機會很大，理由是IMF仍未相信全球GDP高增長期到2007年已結束。天之道損有餘而補不足，人之道損不足以奉有餘，It's
the same old story，富者增加財富速度較99%普通人快。年輕人無論如何不滿，亦改不了上述大趨勢，何況2008年金融海嘯後，各國央行更加入推動股價、樓價上升行列，令富者愈富速度加快。學習新思維、學習把握時機、學習制訂良好投資策略，才是致勝之道。
中產階級成財金政策受害者
一命、二運、三風水、四積陰德、五讀書，能否致富同讀書多少無關。1968年我老曹加入證券公司，開始代客買賣股票，今天的巨富不少在年輕時已認識。他們有何特點？十分有趣，大部分都沒有大學畢業，小部分更只有中學程度；大部分是白手興家，只有極小部分是承繼上一代財產。
“巨富最大特點是對賺錢很有興趣，同時有冒險精神，對財富的看法和一般人不同，例如一般人收入上升後便會增加消費，而他們收入增加了，生活卻毫無改變，因為他們賺錢的目的，不是為了過豪華生活，而是賺更多的錢，賺錢才是他們人生最大的興趣。”
他們有人今天仍在吃陽春麵（沒有配料），有人一生愛吃三文治，有人天天吃泡飯送菜脯到105歲。
只是小說、電影或電視劇才把巨富寫成很浮誇，以滿足一般人的心理。其實財富達到一定數字，對日常起居生活已沒有多大影響；只有暴富的人才會暴飲暴食，發達之人起居飲食十分注重健康。
2015年展望：①美國經濟仍可保持緩慢增長；②中國GDP增長率相信可保持7%左右；③歐洲及日本情況不樂觀，還有原材料生產國及產油國也不樂觀；④香港經濟展望好也好不了，壞也壞不到哪裏去，社會貧富差距則進一步拉闊。
2014年香港只有3000多個百萬富翁（1966年前一盎斯金價35美元，以此推算今天3000萬美元購買力相等於1960年代100萬美元），100萬人生活在貧窮線之下。
中產階級早已成為各國政府財金政策下（損不足以奉有餘）的受害者。香港回歸17年，港人工資每年升幅平均少於4%，樓價則出現V形走勢。2003年不少中產人士一度變成負資產，現在年輕人又買不起樓。從其他國家過去經歷，社會一旦進入上述情況，前景令人擔心。
二之二．之一周五刊出
發揮想像力 尋覓高增長股
投資心得：
（一）在找尋「革命性股份」之時，不要用市盈率或價值投資法，上述方法令畢非德錯過Amazon、Google、Microsoft、Apple、Oracle、Yahoo! ……卻長期持有像IBM、麥當勞等沒有高增長的股票；
（二）用你的想像力，才會找到阿里巴巴、騰訊（00700）等高增長股；
（三）當亞馬遜的Jeff
Bezos成為《時代》雜誌封面，便是沽出Amazon的時候；當蘋果成為全球最值錢的公司時，亦是時候退出了。近期騰訊及阿里巴巴是否過度曝光？要學習「夏天買棉被、冬天買草蓆」的技巧。
（四）當大行大力推介某一隻股票時，代表該股上升潮已近尾聲。因為大行只是good
at counting things, but they are not very imaginative！（他們很懂得計數，卻缺乏想像力。）
（五）十年人事幾番新。每12年必有一個或以上的買入點及一個或以上的賣出點。學習不要睇長線亦不要太短線，通常中線投資最賺錢。
放大圖片
放大圖片
No comments:
Post a Comment