2014年5月28日
比老林文集
5月27日，周二。金價年初一度回勇，金礦股跑贏大市。好景不常，盎斯金3月中見1380美元後乏力再上；不進則退，過去兩個月回落7％。炒家「講金不講心」，美國商品期貨交易委員會（CFTC）統計顯示，對沖基金最近二個月黃金淨長倉減少三分一。
炒家最忌坐「死錢」，討不了好便離場。「大媽」那邊亦靜了下來，內地散客搶購黃金，近期鮮有聽聞。一句話，市場對黃金的興趣迅速轉淡。
購買力定輸贏
畢非德喜股惡金，人盡皆知。然而，世上若只有兩種投資可供選擇，非股即金，「股神」又會以什麼方法游說天下人「棄暗投明」？答案清楚寫在巴郡2012年致股東函內。畢非德於信中非但貶金，且對債券、銀行存款以至按揭產品等以貨幣為單位的投資「一網打盡」，警告投資者不要被表面看來安全可靠的資產迷惑，對持有相關項目可能招致的購買力損失視而不見。換句話說，一切立足於貨幣的投資工具都有可能因回報抵銷不了通脹而令持有人長遠吃虧；所謂投資，就是把購買力暫時轉移旁人，以換取日後更強大的購買力。畢非德對通脹足以摧毀固定收益投資工具的購買力念茲在茲，從他於2012年致股東函中揚言：「債券應附以警告標語」（bonds should come with a warning label），不已窺一斑而知全豹？
除了對投資的基本立場，2012年致股東函所以特別值得一讀，還因「股神」借金論股妙語如珠。《信報》讀者對這個比喻想必耳熟能詳，惟鑑古足以知今，重溫一遍何妨之有？
黃金何價？
畢非德云：假如把全球17萬公噸黃金鑄成一塊，一個每邊68呎的巨型立方體便呈現眼前，足有棒球場般大小。以每盎斯1750美元（2012年2月金價）計算，這個東西約值9.6萬億美元。9.6萬億美元可以買到什麼？答案是：全美合共4億畝農地，年產2000億美元，另加16間埃克森美孚。一口氣買下全國農地和16家石油巨企，9.6萬億美元仍剩1萬億，不少好東西還等着你買。農地、油企可以不斷生產、派息，而那個由17萬公噸黃金鑄成的巨型立方體，一百年後非但尺碼不會變大，生產生息更不知從何說起。股金之間，投資者該如何選擇，答案不已寫在牆上？
「金甲蟲」聽了畢非德這番話，當然不以為然，但撇開黃金是否一無是處不談，「股神」妙論實有許多演繹方法，不同時期的金股市值，足以得出南轅北轍的結論。
畢非德的比喻立足於金價和埃克森美孚2012年初市值，金價其時離半年前創出的歷史高位不遠，市場追捧黃金熱情未減。可是，跟1980年初金價上次見頂相比，黃金狂態顯然遠遠不如。從【圖1】可見，1980年2月，全球黃金「鑄成一塊」（以當時數量計，總值約2.3萬億美元），足夠買入56間其時市值首屈一指（410億美元）的IBM。
二十年後，金股形勢一百八十度逆轉，科網狂潮到達沸點，黃金則被貶作「爛銅」。2000年3月，全球股王非微軟莫屬，當時世界所有黃金加起來約值1.2萬億美元，微軟市值為5350億美元。換句話說，那個由黃金鑄成的巨型立方體，2000年初只能買到2間微軟！
十年河東十年河西
股市代代出霸主，埃克森、IBM、通用電氣（GE）、微軟，不同時期各領風騷。今時今日，坐在一哥寶座上的乃蘋果公司。老闆，蘋果點賣？全球黃金加在一起，今天約值7.1萬億美元，蘋果最新市值5290億美元。那等於說，拿全世界的黃金來交換，13間蘋果有找。
以企業比喻股金相對價值，既立體又好玩；以整體股市衡量，金與股怎秤？從【圖2】可見，1980年初，全球黃金相當於美股總市值2倍（200%）以上。2000年初，世界所有黃金加在一起，僅相當於美股總市值的7％！
從兩者於極端時期的相對表現可見，股與金瘋起上來不相伯仲。十年河東十年河西，金與股就好比一對歡喜冤家，畢非德妙論的參考價值，四字記之曰：因時而異。
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